2024年，中國公募基金行業曆經了一係列深刻的變革和發展。回望這一年，公募基金管理總規模突破32萬億元；被動基金規模首超主動，迎來跨越式大發展；多元資產策略深入人心，成為配置新風向……

目前，隨著新“國九條”逐步落實落地，資本市場“1+N”政策體係加速成型，強監管、防風險、促高質量發展的公募行業發展主線也更加清晰。站在2024年歲末，展望公募行業2025年的發展，證券時報記者采訪多家公募基金，聚焦公司管理、投研建設、產品布局、投資者教育及陪伴等方麵，探尋在踐行高質量發展的道路上，行業出現的新思考和新趨勢，希望中國基金業積跬步至千裏。

單打獨鬥轉向協同作戰

向投研平台化邁進

“原有的投研模式正在被打破，行業的發展正從單打獨鬥走向協同作戰。”華南一位公募人士如是評價。投研能力向來被視為公募基金公司最核心的競爭力，目前，公募行業對於自身投研能力的錘煉，正轉向對投研平台的布局和建設，過去打造明星基金經理的經營策略已經被越來越多的公司所摒棄。

2024年3月15日，證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》中提到，強化公募基金投研核心能力建設，完善投研能力評價指標體係，摒棄明星基金經理現象，強化“平台型、團隊製、一體化、多策略”投研體係建設。

對此，不少基金公司表示，“平台型、團隊製、一體化、多策略”已經成為公司近年來構建投研體係的整體目標。目前，多數頭部基金公司投研平台化的打造已經初見成效，還有越來越多的公司正身體力行推進差異化投研平台的建設。

華南地區一位基金公司高管表示，要確保基金公司經營的穩定性和可持續性，以及能夠滿足基金持有人的多樣化需求，就必然要在投研的平台化布局上有所作為，防止基金公司對個人能力過分依賴，“因為不存在永遠不虧錢、能夠滿足所有投資者需求的全能型選手”。

永贏基金認為，展望行業未來發展，相對更看好工具化、策略化的平台型公司定位。平台化管理需要弱化對明星基金經理的個人依賴度，以鬆弛有度的平台化管理實現放大投資長板、彌補短板的團隊效應，以科技賦能，以團隊致勝。

在具體的實踐方麵，博時基金表示，通過深化投研一體化改革，著力做好產業發展階段、企業基本麵研究以及估值體係，加強投資精細化過程管理，提高投研轉化效率。與此同時，博時基金還打造了全資產、全流程一體化平台——新一代投資決策支持係統，通過數字化賦能提升資產定價能力。除了投研體係的革新，基金公司也在通過創新，為傳統產品不斷融入新元素。

中庚基金表示，在投研一體化建設上，以低估值價值投資策略作為統一的底層核心策略，建立了立體化的投研流程，將投研團隊中每個人、每個團隊以及不同層麵的阿爾法匯聚成一個高阿爾法集合，謀求形成“阿爾法疊加”的效果，以更好地發揮投研體係化發展的效能。

“往後看，行業內會有越來越多的公司更加重視投研融合的平台團隊建設，不斷對投研體係的組織架構進行優化，單一基金經理的作用可能會逐漸弱化，這種現象在頭部公募中已經較為明顯了，後續很多公司可能都會向這一方向發展。”滬上一位公募人士表示。

指數化投資生態持續完善

中小公募差異化布局

2024年，被動投資迎來跨越式大發展，截至三季度末，被動指數基金規模首次超越主動權益類，對A股投資生態以及公募基金行業發展格局產生了深遠影響。數據顯示，截至2024年12月27日，國內被動投資產品（不含聯接基金）總規模在5萬億元左右，ETF最新規模高達3.78萬億元，較年初增長1.73萬億元。

截至目前，ETF投資標的涵蓋了股票、債券、貨幣、商品、境外股票等大類資產，其中占比近八成的股票ETF中既包括均衡廣覆蓋的寬基精品，也包括細分行業、主題、風格、策略的特色產品。從規模增長來看，ETF千億規模俱樂部不斷壯大，目前已有6隻ETF產品規模超過1000億元。從基金公司來看，深度布局ETF的基金公司年內規模增長明顯，華夏基金、易方達基金、華泰柏瑞基金和南方基金今年非貨規模均實現大幅增長。從基金產品來看，公募布局ETF產品熱情高漲，以中證A500ETF為代表的寬基ETF受到市場持續熱捧，截至目前，已發行成立的掛鉤的產品規模合計突破3200億元。

在這一背景下，不少業內人士預計，指數投資大發展將會是長期趨勢。從基金公司的角度來看，會有越來越多的公司發力被動投資業務。不過，需要注意的是，由於被動投資業務具有顯著的馬太效應，頭部公募將憑借團隊建設、品牌認知度、市場營銷等方麵的能力鞏固甚至擴大優勢，而中小公募機構需要找到差異化路線參與競爭。

具體來看，數據顯示，當前，前十家公募公司的非貨ETF規模占比超八成，中小公募發展空間有限。從今年來看，不少中小公募機構也紛紛發力布局被動投資，但多數公司回避場內交易的ETF業務，積極布局場外交易的指數基金，在指數增強、行業賽道主題、紅利主題的指數基金業務上重點發力。“被動管理的指數化趨勢，頭部效應較為明顯，對於中小機構而言，結合自身資源稟賦，在指數增強方向發力是較好的差異化選擇。”德邦基金相關人士表示。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞認為，就目前市場而言，雖然在部分核心寬基指數上麵ETF呈現出明顯的頭部效應，但由於國內市場散戶占比較高、ETF未覆蓋人群依然較多，中小型公募可以通過布局更多細分主題或者行業ETF的方式來滿足投資者的差異化需求，未來可能還包括其他細分的ETF品種，比如杠杆ETF、主動管理型ETF、期貨類ETF、實物資產類ETF、多資產ETF等。

此外，多位業內人士預測，債券型ETF和被動指數型債基將迎來大規模發展。鵬揚基金表示，當前我國債券指數基金的規模相對整體債券市場仍然較小，發展潛力巨大。目前國內債券型ETF的規模僅占股票型ETF的4%左右，而美國這一比例接近20%。隨著我國債券市場的不斷壯大和配置需求的提升，債券指數基金的市場空間廣闊。尤其是ESG債券指數、綠色債券指數等產品的推出，將進一步拓寬市場，為低風險投資者提供豐富的配置工具。

展望2025年，嘉實基金認為，上市公司市值管理的需求、A500指數繼續強勢吸金、以紅利為代表的Smart-Beta和指增業務發展，以及債券指數發展都有可能給指數化投資帶來更加豐富多元的新選擇。

大而全和專而精並存

共建行業良性生態

觀察近兩年“出圈”的公募特征，主要聚焦在兩類公司中：一類是可以提供多資產多策略多產品線的平台型公募，一類則是將自身優勢業務不斷做精做強的特色型公募。在業內人士看來，未來這種趨勢仍將繼續，供給端的資產管理機構將呈現越來越明顯的“紡錘形”結構，“紡錘”的一端是規模優勢，即平台；另一端則突出特長，即精品。

時間推回至2022年4月，彼時，《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》出台，將“差異化發展”放在16條改革措施的首位。在該文件中，監管層將公募基金的定位分為“綜合性大型財富管理機構”和“特色化專業資產管理機構”兩大類，從業務方向上鼓勵公募基金做優做強主業，同時強化差異化發展能力，促進形成綜合性大型財富管理機構與特色化專業資產管理機構協同發展、良性競爭的行業生態。

兩年之後，重磅推出的新“國九條”再次強調，支持頭部機構通過並購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。

目前來看，兩類公司都在各自的戰略方向上奔馳而行。大而全的公司中，如華夏基金提出，作為一家資產管理公司，最重要的是回歸到資產管理本身，聚焦資產，深耕資產，持續發現、定義、創設並管理好資產。資產管理公司，不再是簡單提供某一類資產的管理能力，而是為用戶提供一站式的資產配置解決方案。任何風險收益偏好、任何投資目標、任何年齡、任何性格的用戶，都可以在公司找到匹配自己的資產配置組合。

小而精的公司中，如金元順安基金公司高管提出，相對於公司這樣的規模而言，建立更加靈活包容的機製，培養員工對公司文化的認同感和歸屬感，為投研人員和業務骨幹創造發揮特長的空間尤為重要。金元順安基金盡可能將更多的資源向投研傾斜，短期內立足於小而美的定位，將現有的產品做精做細，同時適時發行一些契合市場、客戶需求並可以充分發揮公司特色的產品。

“堅持集中優勢、單點突破，從打造小而美的細分品類起步。”在滬上一家公募高管看來，公司發展必須有比較明晰和精細的戰略定位，對於中小基金公司而言，隻有最大程度認知並發揮自身的優勢，才能揚長避短，利用相對有限的資源打造出差異化的產品力，進而形成自身的核心競爭力。

費率改革穩步推進

推動行業高質量發展

近兩年來，公募基金費率改革穩步推進，目前，第三階段銷售費率改革已在積極推進中。在業內人士看來，隨著費率改革的持續推進，預計行業將從規模導向向投資者回報導向轉變，降低投資者投資成本和基金資產的交易成本。基金公司及相關代銷機構需要降本增效，在行業變化中保持競爭力，同時回歸資產管理業務本源，更加關注投資者服務和回報，聚焦投研能力建設，著力提升投資者長期收益。

回顧公募基金行業費率“三段式”改革，可追溯至2023年7月份，彼時中國證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑，分三個階段穩步降低公募行業綜合費率。第一階段以降低管理費、托管費為核心。第二階段以降低公募基金交易傭金為核心。目前，費率改革第一階段及第二階段措施先後落地，主動權益類基金、ETF、固收類基金、貨幣基金等多種類別的基金產品均在降低費率，讓利投資者成效凸顯。

對於第三階段銷售費率改革的後續影響，北京一位公募人士認為，長期來看，以營銷費用為核心的銷售驅動模式會逐步退出，而以產品力、品牌力滲透客戶心智的銷售模式則會逐步崛起。向後看，基金降費有助於投資者降低持有成本，也有望進一步重塑行業格局，加速行業整合淘汰。不能適應降費環境、投研能力薄弱、運營效率低下的基金公司將逐漸失去市場份額，麵臨被兼並或退出市場的結局。實力雄厚、勇於創新、服務良好的基金公司將脫穎而出，行業集中度或進一步提高，資源向優勢企業匯聚，推動行業整體向優質、高效方向發展，形成更加健康、有序、有活力的競爭生態，為投資者創造更多價值和更好服務。

富國基金表示，費率改革要求基金管理人以優質研究服務為考量、審慎精細地進行傭金分配和交易模式選擇。費率改革還將進一步指導公募基金行業從規模導向朝著投資者回報導向轉變，回歸資管業務本源，更加聚焦投研能力建設。

興銀基金認為，對於基金公司而言，降費短期內會對公司的營收形成一定影響，但長期來看，基金公司可通過業績規模正向循環或者適度降低管理成本的方式來彌補。公司希望以高質量的投資來提升權益產品的品牌力與市場競爭力。

加大分紅力度

落實“以投資者為本”

往後看，堅持“以投資者為本”已成為行業共識，業內人士認為，公募基金的核心競爭力，終極就體現在“服務投資者的專業能力”上，基金公司想在資產管理生態圈裏有所作為，就必須堅持以投資者為中心，從投資者利益出發，堅持長期主義，提升投資人體驗。

從實踐來看，基金分紅是增加投資者獲得感的一大舉措，2024年公募基金分紅如火如荼。數據顯示，截至2024年12月27日，年內已有2906隻基金分紅，分紅總金額達到2266.5億元。從基金類型來看，債券型基金是分紅主力，分紅金額合計超過1800億元。

德邦基金表示，堅持“以投資者為本”，最基礎且最重要的目標是切實提升投資者真金白銀的獲得感。公司目前的具體實踐體現在，在不斷夯實投資本源能力的基礎上，強化產品定位，依據市場風格的變化靈活調整策略，持續做優做強產品。同時定期梳理產品體係，複盤並改善產品策略，以實現投研資源的最佳分配，從而為投資者提供更具競爭力的投資選擇。

其次，深化投資者陪伴服務，提升客戶體驗。不僅側重於投資回報，同樣注重增強客戶的投資體驗。公司不斷完善客戶服務體係，確保能夠及時響應客戶需求，通過線上線下的全方位、全流程陪伴，讓客戶感受到投資陪伴的情緒價值。

國泰基金表示，公司一直把持有人的利益放在公司的利益之前，希望能從基金底層設計的角度，主動控製規模，為持有人創造價值。具體來看，在設計基金產品的時候，會通過對每位基金經理的研究，精準匹配合適的產品，讓合適的人管理合適的基金，並把認購規模控製在基金經理的能力圈範圍內，防止由於基金產品規模過大而損害投資者利益，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。

此外，新“國九條”中強調投資者回報，強調加大分紅力度，提高投資者獲得感。在此背景下，央國企上市公司將進一步提高分紅意願。充分體現資本市場的政治性、人民性，堅持以人民為中心的價值取向，更有效提升投資者特別是中小投資者投資體驗。

永贏基金認為，以投資者的獲得感為核心追求，需要在產品布局、產品策略、投資者陪伴及公司整體管理等方麵都進一步根據該訴求進行升級迭代。

產品布局方麵，根據不同投資者定位，打造更精細的產品矩陣。投資者教育及陪伴方麵，一是更清晰明確地進行產品形態展示。二是堅持逆勢銷售、適時銷售，以發行時點牽引投資者適度擇時，通過實際體驗逐步改善投資者投資習慣。三是提升投資者教育的有效性，力求盡可能多的真正觸達C端客戶、積累直觀感受。公司管理方麵，以標準化係統化管理，不斷提升風險防範及價值挖掘的係統手段，真正讓科技賦能到投資。